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　　一个月前重返债市(shi)，马(ma)上又要登(deng)陆股市(shi)。从热衷钢贸(mao)、追逐(zhu)规模、光(guang)芒四射的“500强”，到泡沫破(po)裂、债务(wu)压身、濒临崩溃(kui)的“特困(kun)户”，再到回归初心、咬牙还债、重振形象的“励志哥”，在中国铁物(wu)集团这家百年老店身上，过去几(ji)年的跌宕起伏，既(ji)荒诞，又惊险，更有绝处逢生的奇迹和(he)痛(tong)定思痛(tong)的蜕变。

　　在(zai)“一汽夏利”即(ji)将更名为“中国(guo)铁物(wu)”之际，中国(guo)证券报(bao)记者(zhe)走进铁物(wu)，听那场债务危(wei)机的(de)亲(qin)历(li)者(zhe)们，还原那一幕幕“妙手回(hui)春”的(de)惊(jing)险画面。

　　风波历历在目

　　事隔经年(nian)，谈及2016年(nian)4月那份(fen)公告，现任(ren)中国铁路物(wu)资集(ji)团有限公司总经理、时任(ren)集(ji)团总会计师(shi)廖家(jia)生仍历历在目。

　　2016年4月11日，上午8时(shi)许，中铁(tie)物(wu)(wu)总(zong)控(kong)股股份(fen)有(you)限公(gong)司（物(wu)(wu)总(zong)控(kong)股；时(shi)名(ming)：中国铁(tie)路物(wu)(wu)资股份(fen)有(you)限公(gong)司）发布公(gong)告，主要透露(lu)两点：公(gong)司正(zheng)对(dui)下一步改革脱困措施(shi)及(ji)债(zhai)务(wu)(wu)偿付安排(pai)等重大(da)事(shi)项(xiang)进行(xing)论证；按照银行(xing)间市场交易(yi)商协会的(de)有(you)关规定(ding)，申(shen)请公(gong)司相关债(zhai)务(wu)(wu)融资工具于当天上午开始暂(zan)停交易(yi)。

　　这则简短公告，所(suo)迸发(fa)出的巨大能量让铁物集团的所(suo)有当事(shi)(shi)者们始料不及。仅(jin)一(yi)级市场(chang)，当月(yue)取(qu)消发(fa)行的信用债就超(chao)千亿元(yuan)。与四年多后永煤(mei)事(shi)(shi)件相(xiang)比(bi)，有过之(zhi)而无不及。

　　说(shuo)起这份公(gong)告，廖家生透露(lu)，2016年4月上旬，银(yin)(yin)监会把19家债(zhai)权银(yin)(yin)行召(zhao)集到一(yi)块开沟(gou)通(tong)会，征(zheng)求铁物(wu)(wu)实(shi)施债(zhai)务重(zhong)(zhong)组的(de)意见。在(zai)参加这次沟(gou)通(tong)会的(de)银(yin)(yin)行中，部分也是债(zhai)券(quan)持有(you)人，所(suo)以(yi)发了停牌公(gong)告。“本来那(nei)次会上，所(suo)有(you)参会银(yin)(yin)行都(dou)表态(tai)支持铁物(wu)(wu)债(zhai)务重(zhong)(zhong)组。”他补充道。

　　据了解，截至2015年12月31日(ri)，中国铁物集(ji)团总资产(chan)451.38亿(yi)元(yuan)，总负(fu)债(zhai)549.87亿(yi)元(yuan)，净资产(chan)为-98.49亿(yi)元(yuan)，已严重资不(bu)抵债(zhai)，启动重组为的正是化解危机。

　　计划赶(gan)不上变化(hua)。“本来想解危(wei)机，结(jie)果(guo)危(wei)机了；本来想重组，结(jie)果(guo)要(yao)保命了。”时至今日，从现任中(zhong)国铁物(wu)集(ji)团(tuan)总会计师、时任集(ji)团(tuan)财务(wu)部(bu)(bu)部(bu)(bu)长赵(zhao)保辉的(de)话中(zhong)，仍能感受到那份公告以及那场风波带来的(de)震动。

　　首要是保命(ming)

　　“债券持有人天(tian)天(tian)来堵门，要(yao)说法(fa)，门快被(bei)挤爆(bao)了(le)。”廖家生回(hui)(hui)想起债务(wu)危机爆(bao)发后的场景(jing)说，大家压力(li)非(fei)常(chang)大。“老领(ling)导马正武愁快到期的68亿元债券怎么办，愁得(de)满嘴长(zhang)泡。”中国(guo)铁物(wu)股(gu)份总经理(li)、时(shi)任集团总裁助理(li)杜(du)波(bo)回(hui)(hui)忆。

　　2016年4月29日，国(guo)(guo)资委(wei)决定由中(zhong)(zhong)国(guo)(guo)诚(cheng)通(tong)控股集团有限公司（下称“中(zhong)(zhong)国(guo)(guo)诚(cheng)通(tong)”）对中(zhong)(zhong)国(guo)(guo)铁物集团实施托(tuo)管，并成立中(zhong)(zhong)国(guo)(guo)铁物管委(wei)会。

　　中(zhong)国(guo)诚(cheng)通(tong)介入后，公募债保兑付(fu)工作紧急(ji)启(qi)动。中(zhong)国(guo)诚(cheng)通(tong)董事长朱碧新称，在(zai)当(dang)时，中(zhong)国(guo)诚(cheng)通(tong)在(zai)央企(qi)里是(shi)一个比较弱的(de)企(qi)业，在(zai)铁物危机刚(gang)发生的(de)时候，第一笔6个亿的(de)资金就是(shi)中(zhong)国(guo)诚(cheng)通(tong)出的(de)，可(ke)以说是(shi)拿出了“压(ya)箱底的(de)钱”。

　　廖家生说，中国诚(cheng)通不是简单地给(ji)予资金支持，还给(ji)策略、给(ji)思路。

　　中国(guo)(guo)证券报记(ji)者拿(na)到的(de)一(yi)份资料(liao)显(xian)示，2016年5月11日，中国(guo)(guo)铁物管委会(hui)在这天开(kai)了一(yi)次会(hui)，审(shen)议通过关于北京丽泽(ze)项(xiang)目(mu)(mu)(mu)、成都二(er)仙桥项(xiang)目(mu)(mu)(mu)等重要(yao)项(xiang)目(mu)(mu)(mu)盘活计划(hua)的(de)议案。连同当天国(guo)(guo)资委召开(kai)的(de)“中国(guo)(guo)铁物债(zhai)务清理(li)会(hui)议”，对后来68亿元(yuan)债(zhai)券兑付起到关键性作用。

　　5月(yue)10日，物总控股公告，“15铁物资SCP004”将于5月(yue)17日如期兑付。

　　“后来(lai)，物总控股68亿元公(gong)开债券都(dou)按(an)期兑付了(le)。”廖家(jia)生强调，“本金和利(li)息，一分钱没少。”

　　步步惊(jing)心(xin)

　　“公司(si)紧急抽调(diao)营运资金4个(ge)亿，加上中国诚通(tong)给(ji)的6个(ge)亿委贷(dai)资金，凑齐10个(ge)亿，把(ba)5月(yue)(yue)17日到期的第(di)一笔(bi)超短融兑上了。”赵保(bao)辉回忆当(dang)时偿(chang)债(zhai)细节时说，第(di)二笔(bi)债(zhai)券是(shi)(shi)在6月(yue)(yue)到期，也是(shi)(shi)10个(ge)亿，主(zhu)要靠清欠(qian)清收。

　　“在国(guo)资委出面协调(diao)下，我们收回近11亿元(yuan)应收款。”赵保辉(hui)透(tou)露，2016年5月(yue)11日召开的那次国(guo)资委会议，要求参会央企尽快(kuai)偿还对铁物的有关欠(qian)款。

　　更大麻烦在(zai)后头。“5月(yue)(yue)(yue)、6月(yue)(yue)(yue)、7月(yue)(yue)(yue)、8月(yue)(yue)(yue)，每个月(yue)(yue)(yue)都有债券(quan)到期，7月(yue)(yue)(yue)最(zui)集中，共3笔。偿债的大头来自盘活土(tu)地资产。”他(ta)说，当时谈了(le)(le)(le)两宗地解决了(le)(le)(le)68亿(yi)元(yuan)，其(qi)中一(yi)个是丽泽项目，盘活40亿(yi)元(yuan)。“一(yi)家(jia)上市房企‘接(jie)了(le)(le)(le)盘’，赶在(zai)6月(yue)(yue)(yue)30日把钱给了(le)(le)(le)”。

　　2016年8月13日，物总控股如期兑付(fu)到期20亿(yi)元“13铁物资MTN002”。至此，68亿(yi)元公募债全(quan)部到期并兑付(fu)。

　　“步步惊(jing)心(xin)。”廖家生(sheng)提及两段未曾披露的(de)插曲。“就(jiu)在转(zhuan)让(rang)丽泽项目(mu)签(qian)约的(de)前几(ji)天，一家债权银行把我们起诉了，丽泽项目(mu)资产(chan)被冻结，交易横(heng)生(sheng)变(bian)数。更让(rang)人上火的(de)是，同样的(de)情况(kuang)在盘活成都泰博项目(mu)时又一次发生(sheng)。”

　　关(guan)键时刻(ke)，中(zhong)国诚通再(zai)次(ci)发挥了(le)(le)关(guan)键作(zuo)用。“当时中(zhong)国铁(tie)物资(zi)产(chan)(chan)被(bei)冻结，资(zi)产(chan)(chan)卖不了(le)(le)，中(zhong)国诚通大胆给予兜底，为铁(tie)物‘解开了(le)(le)手脚’，保证铁(tie)物资(zi)产(chan)(chan)实现了(le)(le)比较高的市场价值(zhi)。”朱碧新说。

　　土(tu)地资产成(cheng)功(gong)盘活并顺(shun)利处置，解决(jue)了(le)铁物“保(bao)命”这(zhei)道大难题。赵保(bao)辉说，这(zhei)68亿元公(gong)募债券集中兑付一环(huan)(huan)扣一环(huan)(huan)，是危机化解过(guo)程中最难啃的“骨(gu)头”。

　　打通“堵点”

　　化解68亿(yi)元(yuan)公募债兑付危(wei)机，也仅仅是(shi)(shi)中(zhong)国(guo)铁物改革脱困长征路的第一步(bu)。在廖家生看来，前面公募债兑付是(shi)(shi)用刚兑换时间，接(jie)下来推进的债务重组则是(shi)(shi)用时间换空(kong)间。

　　“用了(le)4个月，谈(tan)成(cheng)了(le)。”廖家生回忆，2016年9月，重组谈(tan)判(pan)正(zheng)式(shi)开(kai)始(shi)，到2017年1月就与全(quan)部债权(quan)人(ren)达成(cheng)“本金安全(quan)+部分(fen)还债+留债展期+利率优惠+债转(zhuan)股选择(ze)权(quan)”，外(wai)加第(di)三(san)方战略合作(zuo)的一(yi)揽(lan)子债务重组协(xie)议。

　　国(guo)资委等(deng)部门(men)有(you)关领(ling)导曾评价，中国(guo)铁物债务重(zhong)组按照“市(shi)场(chang)化、法治(zhi)化”的原则，实现了企业(ye)、银行、债券持有(you)人等(deng)利(li)益相关方(fang)合作(zuo)共赢，对市(shi)场(chang)化债务重(zhong)组具有(you)积极示(shi)范(fan)作(zuo)用。

　　提及100亿元私(si)募债重组，中(zhong)国铁物集团副总经理徐增堂(tang)说，这(zhei)是(shi)国内首例。

　　这(zhei)个“首例”来得不易。对于后面的债务重组(zu)，铁物坚(jian)持“同(tong)债同(tong)权(quan)(quan)”。但要(yao)想让债务重组(zu)协议达成，必(bi)须所有(you)(you)债权(quan)(quan)人(ren)同(tong)意。赵保辉介绍，当初3笔(bi)私募债共100亿元(yuan)，涉(she)及(ji)22家持有(you)(you)人(ren)，有(you)(you)部分是非(fei)银机构持有(you)(you)人(ren)，“卡(ka)在(zai)这(zhei)里了(le)”。

　　看到这个“堵点”，经验(yan)丰富的(de)长城(cheng)(cheng)(cheng)资(zi)产(chan)(chan)支(zhi)了一招，出面(mian)收(shou)了10余(yu)家机(ji)构持(chi)有(you)的(de)17.6亿元私募债(zhai)。“这样降低了债(zhai)务重组沟通成本(ben)，在确保债(zhai)务重组方案(an)通过(guo)的(de)同时，取得债(zhai)权转股权的(de)优先权，也为(wei)(wei)长城(cheng)(cheng)(cheng)资(zi)产(chan)(chan)未来参与中国(guo)铁物的(de)债(zhai)转股做(zuo)了铺垫。”长城(cheng)(cheng)(cheng)资(zi)产(chan)(chan)总(zong)裁周(zhou)礼耀(yao)说。为(wei)(wei)提(ti)振(zhen)债(zhai)权人信心(xin)，中国(guo)长城(cheng)(cheng)(cheng)资(zi)产(chan)(chan)还作出分阶段(duan)为(wei)(wei)铁物提(ti)供(gong)100亿元偿(chang)债(zhai)资(zi)金支(zhi)持(chi)的(de)承诺。

　　记者了(le)解到，2016年12月(yue)20日，中国长(zhang)城资(zi)产(chan)完(wan)成对(dui)17.6亿元(yuan)私(si)募债(zhai)收购。当月(yue)22日，私(si)募债(zhai)持有人基本就重组方案取得(de)一致(zhi)，为(wei)全面达成协(xie)议(yi)扫清了(le)障碍。

　　创(chuang)新债转(zhuan)股(gu)

　　2018年(nian)，实施债转股(gu)成(cheng)为(wei)下一个(ge)关键节点。廖家生介绍(shao)，2018年(nian)12月，铁物以中(zhong)铁物晟科技发展有限公司为(wei)平台，与长城(cheng)资(zi)产(chan)、国有结构调整(zheng)基金、工银投(tou)(tou)资(zi)和农(nong)银投(tou)(tou)资(zi)等7家投(tou)(tou)资(zi)机构签(qian)订(ding)债转股(gu)协(xie)议，转股(gu)金额70.5亿元(yuan)。

　　2018年底至2019年初(chu)，三笔私募债相继到(dao)期，是2016年后(hou)铁物的又(you)一个偿债高峰期。通过实(shi)施债转股，既解决了偿债资(zi)金来源，又(you)增(zeng)加(jia)了权(quan)益，降低了负债率。

　　“别(bie)的(de)企业做债(zhai)转(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)，多数是(shi)直接转(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)还(hai)债(zhai)。”廖家(jia)生介绍(shao)，铁(tie)(tie)物选择的(de)方式则是(shi)组平(ping)台(tai)(tai)卖股(gu)(gu)还(hai)债(zhai)。具(ju)体说(shuo)，铁(tie)(tie)物归集(ji)优质资(zi)产成立上市平(ping)台(tai)(tai)公(gong)司中铁(tie)(tie)物晟，中国(guo)铁(tie)(tie)物集(ji)团再向(xiang)7家(jia)投资(zi)机构按市场化原则转(zhuan)(zhuan)让(rang)持有的(de)中铁(tie)(tie)物晟66%股(gu)(gu)权，债(zhai)转(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)金额共计70.5亿元，专项用于偿还(hai)重组债(zhai)务。

　　“债转股投资(zi)者(zhe)也并(bing)非都(dou)是铁(tie)物(wu)债权人，70.5亿(yi)里面(mian)有(you)不(bu)少是‘新钱’。”他补充说。

　　2019年1月(yue)，物总(zong)控股(gu)提前偿还最后一笔私募债(zhai)，至(zhi)此(ci)168亿元债(zhai)券全部偿付完成，标(biao)志着公(gong)司债(zhai)务问题(ti)基本(ben)化(hua)解。

　　2021年1月8日，重组后的(de)一汽夏利(li)将以中国铁物(wu)(wu)的(de)全新形(xing)象(xiang)在深交所(suo)亮相(xiang)。在这之前不久(jiu)，中国铁物(wu)(wu)集团顺利(li)重返(fan)债(zhai)市(shi)，完成信用修复。

　　从2012年(nian)钢贸(mao)事件爆发(fa)，到2016年(nian)面临生(sheng)(sheng)死存(cun)亡，再到2020年(nian)重返债市，2021年(nian)拥抱股市，实(shi)现浴(yu)火重生(sheng)(sheng)。周礼耀认为，铁(tie)物能(neng)起(qi)死回(hui)生(sheng)(sheng)，重组方案(an)很关键(jian)，更关键(jian)的是，主业(ye)稳(wen)固(gu)，团队(dui)积极自救，愿意断臂求生(sheng)(sheng)。

　　“化解(jie)债务危(wei)机、盘活资产清欠清收、深(shen)化内部(bu)改革、回归主(zhu)责(ze)主(zhu)业、夯实管理(li)基础、强(qiang)化党的建设。”徐增堂(tang)总结，是(shi)这六根(gen)绳扭成一股绳，把铁物从悬(xuan)崖边(bian)拉了回来。

　　廖(liao)家生告诉记者，面对(dui)极端困(kun)难，中国铁物(wu)没(mei)有“等(deng)靠要”，走(zou)了一条自我革(ge)命、自力更生的脱(tuo)困(kun)改革(ge)路。